Con il titolo 'Trends in Pension Funds', il consulente di fondi pensione Complementa ha presentato il suo ultimo studio «Risk Check-Up 2023». In esso si dichiara ottimista per quest'anno, ma mette in guardia da ulteriori sfide.

Il 2022 è stato un anno difficile per i fondi pensione svizzeri. Oltre alle tensioni geopolitiche, come la guerra in Ucraina, si è registrato un significativo aumento dei tassi di inflazione. Le banche centrali hanno quindi rapidamente e significativamente inasprito la loro politica monetaria aumentando i tassi di interesse. Di conseguenza, sia le obbligazioni che le azioni hanno prodotto rendimenti negativi. Lo studio di Complementa mostra che i fondi pensione hanno registrato un rendimento negativo del -8.6% in media nel 2022. Al contrario, il 2023 è iniziato bene, anche se in modo volatile. Nei primi quattro mesi gli investimenti dei fondi pensione hanno registrato un rendimento del +2.8%. Il rendimento annuo dell'ultimo decennio è stato di circa il 3.7%. Il coefficiente di finanziamento medio è quindi passato dal 104.5% di fine 2022 al 106.8% di fine aprile 2023. «L'andamento positivo dall'inizio dell'anno è tuttavia contrastato da ulteriori sfide, tra cui i tassi di inflazione di fondo ancora elevati in molti Paesi e le prospettive di crescita ridotte», avvertono gli esperti di Complementa.

Interessi sul capitale pensionistico in calo

Nel 2022, i fondi pensione hanno pagato un tasso di interesse medio del 2.0% sul capitale pensionistico dei dipendenti, sulla base del buon anno di investimento 2021. Il tasso d'interesse è stato quindi superiore al tasso d'interesse minimo LPP dell'1.0% stabilito dal Consiglio federale. Il tasso di interesse relativo all'anno 2022 sarà probabilmente molto più basso.

I tassi d'interesse tecnici tornano a salire

Negli ultimi anni sono stati registrati tassi di interesse tecnici (promesse implicite di interessi per i pensionati) significativamente superiori al livello del tasso di interesse effettivo. Il recente aumento dei tassi di interesse ha ridotto il divario. A differenza degli anni precedenti, i fondi pensione hanno parzialmente aumentato i tassi di interesse tecnici. Attualmente sono in media dell'1.7%, mentre l'anno scorso erano ancora calcolati all'1.6%.

I tassi di conversione si riducono ulteriormente

Oltre al livello dei tassi d'interesse, i fondi pensione devono fare i conti con l'aumento dell'aspettativa di vita della popolazione. La tendenza a lungo termine continua: con una media del 5.3%, il tasso di conversione nel 2023 è di nuovo inferiore di quasi 0.1 punti percentuali rispetto all'anno precedente. Le casse pensioni si stanno quindi allontanando ulteriormente dal tasso di conversione minimo LPP del 6.8% nel sistema obbligatorio, che in particolare non tiene sufficientemente conto dell'aumento dell'aspettativa di vita. Secondo Complementa, il tasso di conversione attuarialmente corretto con un tasso di interesse tecnico dell'1.75% è del 4.8%.

Un tasso di conversione troppo elevato comporta perdite pensionistiche che i più giovani devono pagare indirettamente attraverso tassi di interesse più bassi. «I fondi pensione hanno già deciso delle riduzioni per i prossimi cinque anni per contrastare questa ridistribuzione. Di conseguenza, il tasso di conversione medio dovrebbe scendere al 5.0% entro il 2028», afferma Complementa.

I fondi pensione dovrebbero essere in grado di ottenere un rendimento superiore al valore target

Complementa stima che attualmente i fondi pensione debbano generare un rendimento di almeno l'1.9% per mantenere costante il coefficiente di finanziamento. Tuttavia, gli esperti ritengono che i fondi pensione possano ottenere un rendimento superiore a questo valore target nel lungo termine con l'attuale mix di investimenti, anche se non si possono escludere fluttuazioni a breve termine. Le prospettive di rendimento più elevate devono essere considerate anche nel contesto della riduzione dei coefficienti di finanziamento, il che significa che molti fondi pensione dovranno aumentare le proprie riserve.

Il mix di investimenti è ampio e diversificato

I fondi pensione si affidano a un mix di investimenti globale e ampiamente diversificato, come dimostra lo studio. Con il 29.3%, la quota azionaria alla fine del 2022 era leggermente superiore alla media storica degli ultimi 20 anni. A causa del basso livello dei tassi d'interesse, negli ultimi dieci anni le partecipazioni obbligazionarie sono state fortemente ridotte. Mentre nel 2013 quasi la metà delle attività era ancora detenuta come investimenti a tasso fisso o come liquidità, alla fine del 2022 questa cifra era significativamente inferiore, pari al 36.3% (2021: 37.1%). Da allora, le quote liberate sono state distribuite tra azioni, immobili esteri e investimenti alternativi come private equity, investimenti infrastrutturali e private debt. La quota immobiliare è già superiore al 20% per il quinto anno consecutivo (attualmente 24.3%), e anche gli investimenti alternativi si sono assestati vicino al 10% negli ultimi anni (attualmente 10.1%). Per l'anno d'investimento 2022, Complementa sottolinea anche «l'effetto base», che ha contribuito all'aumento degli investimenti illiquidi. Secondo gli esperti, anche il secondo pilastro investe all'estero un franco su due, il che corrisponde al livello degli ultimi anni, grazie al quale i fondi pensione coprono ampiamente i rischi valutari. Il rischio di cambio residuo è attualmente del 17.5%.

La diversificazione deve essere esaminata anche per quanto riguarda le relazioni bancarie.

Oltre alla svolta dei tassi di interesse, i fondi pensione sono preoccupati anche per l'evento del 19 marzo 2023: la scomparsa del Credit Suisse. Poiché, secondo Complementa, il Credit Suisse era un attore molto importante per i fondi pensione svizzeri, ad esempio nella gestione degli asset e nella custodia e gestione dei conti, questo aspetto è chiaramente fonte di preoccupazione per i fondi pensione. Una preoccupazione generale è l'evoluzione della situazione concorrenziale, ad esempio attraverso una riduzione dell'offerta. Diversi fondi pensione hanno finora affrontato questo problema distribuendo i servizi bancari di cui si avvalgono tra diversi fornitori (approccio multi-custodia). Si tratta di un approccio orientato all'obiettivo, afferma Complementa: «La diversificazione non dovrebbe essere esaminata solo in termini di asset allocation, ma anche in termini di relazioni bancarie.»